分会场专题三十八：金融学（五）

第十七届中国经济学年会金融学（五）专场于2017年10月15日上午在宁夏大学文荟楼211教室举行。来自中央财经大学的申广军老师、山东大学的张笑博士和南开大学的周广肃老师分别在金融发展、企业债务与劳动收入份额的关系，P2P借贷市场中的逆向选择和收入差距、物质欲求与家庭风险金融资产投资这三个领域进行了精彩的论文报告。本次报告的主持人是来自南开大学的周广肃老师。
   第一位报告人是来自中央财经大学的申广军老师，他此次参会论文的题目是《金融发展、企业债务与劳动收入份额》。该论文主要研究金融发展影响劳动收入份额的微观机制：金融发展→企业负债→议价能力→劳动收入份额。作者基于的理论基础是：企业家会使用负债作为谈判筹码与工人决定其工资水平的概率为ρ，不使用的概率则为1-ρ，提出了两个假定：1. 当企业负债增加时，劳动收入份额会降低。2. 企业负债对劳动收入份额的影响存在异质性，即国有企业弱于非国有企业；轻工业部门弱于重工业部门；工会力量越强，企业负债降低劳动收入份额的作用越弱；短期负债比长期负债对劳动收入份额的抑制作用更强。作者通过收集工业企业数据，使用双向固定效应模型进行基准回归，发现企业劳均负债越高，劳动收入份额越低。在对异质性分析时，发现国有企业的劳均负债对降低劳动收入份额的作用更弱，原因是国企相对使用负债作为谈判条件的概率更小。其余的假定作者也通过实证分析验证了其成立。
   来自南开大学的周广肃老师评论道：该理论模型合理，逻辑清晰。但以谈判能力为切入点，对发达国家可能更适用，因为发达国家的工会作用很大，但可能对中国不是很适用。申广军老师回应道：在我国单个企业可能是这样，但是各个企业加总，对于整个行业来说，谈判能力还是很重要的因素。

第二位报告人是山东大学的张笑博士，他此次参会论文的题目是《P2P借贷市场中逆向选择问题的研究——基于“人人贷”的实证分析》。文章基于互联网背景，网络平台在获取信息的成本更低的同时，信息的虚假性也越高。对P2P平台来说，若不能获取有效的信息或不能很好识别信息的真伪，就无法区分市场中借款人的风险类型，也就有可能导致信息不对称问题。本文的切入点是借款人的还款能力（收入与借款金额之比）。在完全信息下，借款人的还款能力越强，其违约概率应该越低。但是，在信息不对称市场中，则可能出现相反的情况。作者利用网络爬虫技术从“人人贷”获取了2015年1月1日至2015年12月31日所有已还清、已违约、已满标和已流标的共191000条标的，运用Logit模型，研究了借款人的还款能力对违约率和投资者行为的影响。研究结果显示，借款人的还款能力越强反而违约率越高，再引入有无收入认证这一虚拟变量进行回归，结果显示有收入认证的借款人反而比没有收入认证的违约概率更高。因此，得出研究结论：P2P平台中存在逆向选择问题。
   与会者申广军老师评论道：p2p不能解决逆向选择问题，这与大家的认知不一样。为什么会存在还款能力越高，违约概率越高？张笑博士答道：可能借款人前几次借款金额少，还款及时。等到p2p提供更高的借款数额，借款人就逃避还款。
   第三位报告人是来自南开大学的周广肃老师，他此次参会论文的题目是《收入差距、物质欲求与家庭风险金融资产投资》，其报告的文章是与樊纲和李力行两位老师共同完成。基于中国家庭金融资产投资的参与程度不断提高，到2014年底期末股票账户数约为18401万户。加之金融资产形式愈发多样化：股票、基金、金融衍生品等。文章通过CFPS调查数据，选取了4626户城市家庭在2010年和2012年两期的面板观测数据。将股票投资参与、广义风险金融投资参与、股票投资占比和广义风险金融投资占比作为具体变量，使用Probit模型进行基准回归考察收入差距对家庭股票投资和广义风险金融投资参与决策的影响。研究发现较高的收入差距提高了风险投资的强度，即会显著提高风险金融资产在所有金融资产中所占比例。其中为了克服因遗漏变量导致的内生性问题，作者利用CFPS两年调查的面板数据，通过家庭固定效应来控制不随时间变化的遗漏变量。此外作者探讨了收入差距影响家庭风险金融投资的机制。机制的分析表明，收入不平等程度的扩大，增加了人们的物质欲求，从而增加了家庭的风险偏好，这可能是家庭风险金融投资增大的原因。因此希望政策制定者需要关注收入差距拉大带来的各种潜在影响，并将收入差距控制在合理的范围之内。

与会者就作者对银行存款不受收入差距增大的影响这一反事实的检验相互进行了交流、讨论。

（文：刘香莉 ）